Warrant : 권리
기본적인 속성은 "권리"라는 단어에서 찾아낼 수 있다.
먼저 ELW의 부정적 측면을 살펴보자
ELW의 속성부터 설명하면 어떤 의미에서는 굉장한 수익을 줄 수 있는
"마법의 도구"같은 느낌이 들기 때문이다.
"부정의 이유"가 내가 가진 전체적인 판단 틀이 결코 아님에도
"파생상품"에 임하기 전에 그 부정적 측면에 관하여 냉철한 판단과 자기 진단이
먼저 필요하기 때문이다.
A. 부정의 이유
ELW(주식워런트증권)의 실체를 아십니까? ELW 절대 하지 마세요.
이유는 크게 3가지입니다.
1. LP(유동성공급자)의 가격(호가) 누르기 횡포
LP들은 절대 이론대로 호가제시를 하지 않으며 항상 자기들 유리한 쪽으로만 상황을 끌고 갑니다.
즉, 기초자산 하락시에는 재빠르게 큰 폭으로 호가를 떨어뜨리고,
반대로 기초자산 반등시에는 좀처럼 호가를 올리지 않습니다.
한마디로 말해서 떨어뜨릴때는 잽싸게, 올릴때는 찔끔찔끔 입니다.
종목이나 LP(증권사)를 잘 고르면 괜찮겠지 라고 생각하겠지만 절대 그렇지 않습니다.
개인들이 주로 선호하는 '만기가 충분히 남은 얕은 외가격 종목'도 마찬가지입니다.
과거에는 양심적인 LP도 일부 있었지만 요즘은 하나같이 다 썩었습니다.
2. 발행 초기부터 거품이 잔뜩 낀 과도한 프리미엄
ELW 발행 초기부터 과도한 프리미엄으로 터무니없이 비싸게 발행해 놓고,
시간가치 하락이란 명목으로 틈만 나면 (기초자산이 반대로 움직이거나 횡보시) 마구 호가를 떨어뜨립니다.
즉, 개미들에게 최대한 비싼 가격에 팔아넘겨 폭리를 취하려는 속셈인 것이죠.
3. LP의 호가 간격 벌리기 횡포
어떤 LP들은 매수매도 호가간격을 5원이 아닌 10원~20원으로 벌려놓는 경우가 많아
개미들이 원하는 가격에 사고팔기 어렵게 만듭니다.
그런 경우 개인들에겐 매수자나 매도자 모두 불리할 수 밖에 없습니다.
증권사들에게 ELW는 개미들의 돈을 안정적으로 뜯어갈 수 있는 효자상품입니다.
주식,선물,옵션은 거래수수료가 증권사 수익원이지만, ELW는 개인들 투자금 전부가 증권사 수익원입니다.
그리고 주식,선물,옵션은 시장경제원리, 즉 수급에 의해서 가격이 움직이지만,
ELW는 수급에 상관없이 LP의 의도대로 가격이 움직입니다.
LP가 전체 물량을 개인들에게 모두 팔아넘긴 경우에는 문제가 더 심각해집니다.
(사려는 개인은 없는데 팔려는 개인들만 넘쳐나는 상황이 되버려 가격상승이 더 어려워짐.)
결국 개미들의 쌈짓돈이 ELW를 통해 증권사들 배만 불려주고 있는게 현실입니다.
그러다 보니 증권사들이 너도나도 경쟁적으로 ELW를 발행하고 있고,
온갖 유혹적인 광고로 홍보에 열을 올리고 있는 겁니다. 이에 현혹되시면 안됩니다.
ELW는 개미들과 LP 간의 제로섬 게임입니다.
진짜 투자고수들은 ELW 안합니다. 외국인과 기관투자자도 ELW는 안합니다.
(투자자에게 일방적으로 불리하고 불공정한 게임이란걸 알기 때문에..)
부도덕한 LP의 횡포에 개미들은 제 아무리 고수라도 속수무책으로 당할 수 밖에 없습니다.
ELW는 LP라는 거래구조의 특성과 수급 상의 문제 때문에 자동손절(StopLoss) 기능을
활용하기도 어렵고, 주식보다 훨씬 불리한 조건에서 손절해야 하므로 손절매가 몇 배는
더 어렵습니다. 아무리 소액으로 한다 하더라도 불공정하고 승산없는 게임에 농락당하면서 증권사에 소중한 돈을 계속 갖다 바치지 마시고 다른 안전한 대상에 투자하세요.
모네타 사이트에 게재된 글입니다. ELW 투자시 반드시 기억해야할 내용으로 보입니다.
지켜야할 원칙으로 삼아야 겠습니다.
외인 포지션을 잘못 읽고, 양매수로 상당한 금액을 투자.
몰빵 투자에 엄척난 손실을 야기함.
만약 당신 총자산이 1억이라면 100만원만 투자하세요"
여기 대다수의 투자자들이 시장에 맞서서 내일을 예측하고 있음.
전세계 시황이 폭락했지만, 한국 주식시장이 그에 비해 덜 폭락했다고 "개사기장"을 외친 투자자들.
그것은 예측이 아니라 투기적 거래였기 때문에 버티지 못하고 손실날 수 밖에 없는 구조란 사실.
옵션투자에서 헷지가 아닌 투기적 거래에서 오버나잇은 죽음이란 사실을 모른다면 언제고
당신은 반드시 깡통을 찰 것임.
그것은 상관없지만, 시장에 맞서서 내 자신의 View로 한쪽 포지션을 고집한 순간
그 순간 당신은 깡통으로 가는 지름길을 걷고 있음.
단기투자로 진입 후 어쩔 수 없이 양매수 포지션 구성하는 경우 양매도 포지션에서 프리빼먹는 장을 오판하면
엄청난 손실만 키울 수 있다는 사실.
만약 손절을 안하고, ELW에 진입하는 투자자는 목숨을 내놓고 투자한다고 보면 됨.
ELW 레버리지가 작게는 4배에서 12배, 20배까지 다양한데, 한번에 90%이상 마이너스가 될 수 있다는 사실.
오버나잇 후 물타기 몰빵.
LP보유율을 살펴보면 거의 99%이상 그들이 보유하면서 소액만 매매를 할 수 있을 뿐이란 사실.
증권사로 흘러들어가서 한국 선물거래에 이용할 뿐.
그 갭으로 들어가서 거기서 수익을 내고 나오는 길뿐이 없다는 사실.
그리고, 오버나잇을 하기 위해 다시 콜을 풋만큼 매수.
그래도 끊을 수 없는 당신을 위해 이것만큼은 반드시 지켜주길 바람.
어느 누구도 시장에 순응하지 않고, 겸손하지 않은 투자자라면 시장은 우리를 심리적으로 완전히 무너트릴 것임.
그래서, 반드시 생명과도 같은 3가지 원칙을 나는 제시합니다.
C. ELW와 주식의 비교
ELW
주식
적은 금액으로 큰 수익/손실
레버리지 없음
기초자산 가격 하락시
프리미엄으로 손실제한주식 가격 하락시 손실 제한 없음
시간이 지남에 따라 가치 소멸
시간 가치 소멸 없음
만기 존재
만기 없음
기초자산 가격등의 변화에 따라
옵션가격 결정 모델에 의해 결정시장의 수급에 따라 가격결정
D. 판단 재료 : ELW를 알아봅시다.
1. 정의
ELW란 주식워런트증권(Equity Linked Warrant)를 말하며 선물, 옵션과 비슷한 파생상품으로 소액의 금액으로
중대형 우량주에 분산투자하거나 폭락장을 대비하여 리스크헤지, 투자대비 단기간에 고수익을 올리는데
유용하게 사용되는 재테크 수단으로써 개인들이 거래하기에 적당한 파생상품
ELW의 구조는 기초자산에 대하여 최종거래일과 전환가격(행사가)을 미리 정한후 약속한 거래일이 되면
해당지수나 증권을 사고 팔수 있는 권리가 주어지는 증권이다
기초자산으로는 코스피200(콜, 풋)이나 중대형우량주(LG전자, 현대중공업 등의 중대형 우량주)와 같은
개별종목이 있다.
2. ELW의 장·단점
가. 장점
1) 레버리지(지렛대) 효과
일례로 레버리지가 10배라고 한다면 기초자산(주식 또는 코스피200지수)에 투자했을 때 보다 ELW 는
동일기간에 10배의 투자수익을 얻게 되는 것을 말한다. 반대로 10배의 손실을 가져오기도 한다.
즉, 기초자산의 수익이 1% 이면 ELW는 10%의 수익이 발생
2) 손실제한
A기업 현재가 : 10만원
콜ELW 행사가 : 11만원
위와 같은 조건일 때 A기업의 주가가 향후 상승이 예상되어 콜ELW를 매수하였을 경우 예상과 다르게
A기업의 주가가 폭락하여 8만원이 되었다면 자신이 매수한 콜ELW을 포기하면 그 매수한 금액만큼만
손실이 확정
3) 하락장이나 폭락장에서도 수익 가능
가) 콜ELW
상승장에서 수익이 나는 구조이며 하락시에는 중도 매도를 하거나 최종거래일에 권리포기
(콜 ELW매수한 금액이 제로)를 함으로써 손실확정
나) 풋ELW
하락장에서 수익이 나는 구조이며 상승시에는 중도 매도를 하거나 최종거래일에 권리포기
(풋 ELW 매수한 금액이 제로)를 함으로써 손실확정
4) 소액으로 값비싼 우량주 분산투자 가능
삼성전자와 같은 값비싼 우량주는 주가가 높아 개인이 매매하기에 어려운점이 있으나 몇백원 혹은
몇천원으로 삼성전자와 같은 우량주를 실시간 매매하는 효과가 있다.
5) 가격제한폭 없음으로 단기간 고수익 가능
가격제한폭이 없으므로 이론상 수익은 1000%, 2000% 이상 가능하나 손실은 -100% 즉 투자금액
만큼 확정된다.
6) 증거금 없음, 거래세 면제
선물이나 옵션의 경우 증거금이 있으나 ELW는 증거금이 없다. 또한, 거래세(0.3%)가 없다.
7) 편리한 거래방법
주식과 거의 비슷하게 거래할수 있다.(90%이상 동일)
나. 단점
1) 시간이 지날수록 시간가치 하락
본주가 예상 방향과 반대로 움직인다면 가치가 점점 하락하게 된다.
2) 하이리스크 하이리턴
3) 계속적인 관리 필요
4) 주주권리행사 불가
5) 주식대비 복잡한 구조
레버리지, 스프레드, 기어링, 델타, 감마, 세타, 로 등이 있으며 이를 숙지하여야 한다.
3. ELW를 구성하는 핵심용어
가. 그림상의 용어
1) ① 발행물량/LP
발행물량이란 ELW상장 수량을 말하며 LP란 ELW상장일로부터 만기일 1개월 전까지 정해진 개별 ELW에
대하여 매수주문과 매도주문을 제시하여 일반투자자가 활발히 거래할수 있도록 하고 가격의 왜곡이
일어나지 않도록 관리하는 기관이다.
2) ② 기초자산
ELW의 상장의 근거가 되는 KOSPI200지수, 주식을 말한다.
3) ③ 행사가격
최종일(최종거래일)에 하이트 주가가 행사가에 도달하거나 이상이 될때 ELW를 주식으로 전환하여
매수할 수 있는 가격
4) ④ 손익분기(손익분기점)
매수한 ELW가 수익이 나는 기준점이다. 이는 행사가격 이외에 이러한 권리에 대한 지불비용까지
제한후에 수익이 나오기 때문
손익분기점 = 행사가격 + (매수가격/전환비율)
5) ⑤ 레버리지(E기어링)
예를들어 레버리지 9는 본주 1% 상승시 ELW는 9%상승(하락은 반대)
위의 하이트ELW에서는 본주 상승이 3.43% 이고 레버리지가 4.84이다. 이를 계산해 보면 아래와 같다.
하이트ELW 상승률 = 3.43% × 4.84 = 16.60%(실제상승률17.39%)
* 이론상승률과 실제상승률의 차이는 LP가 장중에 매도 ․ 매수를 해줌으로써 그 격차를 줄여야
한다.(이론상승률 〉실제상승률 ⇒ LP 매수, 이론상승률〈 실제상승률 ⇒ LP 매도)
6) ⑥ 전환비율
ELW 몇주로 본주 1주와 교환할수 있는지를 나타내는 지표이다.
예를들어 전환비율 0.1이면 ELW 10주가 있어야 본주 1주와 교환 가능한다.
위의 하이트ELW의 전환비율은 0.07이므로 1/0.07=14.29이다.
따라서, ELW14.29주가 있어야 본주1주와 교환이 가능하다.
7) ⑦ 세타가
만기일까지 잔존기간이 1일 줄어드는데 따라 감소하는 시간가치를 세타라 한다.
시간가치는 만기가 가까울 수록 급격히 감소한다. 따라서 세타의 값은 만기가 가까워질수록
급격히 커진다. 장기투자의 경우 세타의 절대값이 낮은 종목에 투자
8) ⑧ LP종료일
LP가 ELW가격을 관리해주는 최종일로서 대략 만기일 1달전까지 이다.
9) ⑨ 최종일(만기일 또는 최종거래일)
행사가와 손익분기점을 적용시키는 기준일이다.
주의할점은 코스피200지수 ELW는 만기일 종가를 기준점으로 적용하나 개별 본주ELW의 경우에는
만기일을 포함한 직전5거래일의 평균가격이 행사가에 적용하는 만기 평가가격이다.
나. 기타 용어
1) 만기수익
최종거래일에 적용되는 ELW가격으로서 대부분 만기일이전에 시세 차익으로 수익을 내는 것이 타당하다.
(만기까지 가져갈 경우 70 ~80%는 휴지조각이 된다)
만기수익 = ((만기가격 - 행사가격) × 전환비율 - 구입가격) × 매수수량
2) 기어링비율
ELS에 대한 기초자산의 가격비율이다.
즉, 기어링비율이란 기초자산의 현재가가 ELW의 χ배라는 말이다.
주식 현재가 = ELW현재가 × 기어링비율 × 만기 전환 주식수(1/전환비율)
3) 패리티
ELW의 권리를 정해진 만기일이 아닌 현재의 시점에서 행사할 경우 투자자가 얻을수 있는 이익
또는 손실을 나타냄.
패리티 〉100 ⇒ 내재가치가 존재한다.(현재 ELW 권리를 행사할 경우 수익有)
패리티〈 100 ⇒ 내재가치가 없다.(현재 ELW 권리를 행사할 경우 수익無)
○ 콜 ELW 패리티 공식
(기초자산 가격 / 행사가격) × 100
○ 풋 ELW 패리티 공식
(행사가격 /기초자산 가격 ) × 100
4) 스프레드
LP가 제시하는 매도매수 호가의 차이, 즉 매도매수 가격의 차이로서 스프레드가 적은 것이 투자 하기
좋은 ELW이다.
5) 자본지지점(CFP)
주식과 ELW의 수익률이 같아지게 되는 기대상승률을 의미한다.
|
A종목콜 현재가 |
주가 |
자본지지점 |
수익률 |
|
610원 |
44,800원 |
13.69% |
주가가 13.69%로 상승하면 콜과 주가 수익 동일 |
6) 델타
델타는 주식의 변동에 따른 ELW 가격변화의 정도를 나타내는 지표이다.
델타 = (ELW 가격 × 전환비율) / 기초자산 가격 변동치
예를들면 아래와 같다.
|
A종목 델타 |
현재가 |
주가 10% 상승시 ELW 상승률 |
비 고 | |
|
ELW |
주가 | |||
|
0.6 |
600 |
45,000 |
60%(주가 상승률의 6배 상승) |
- |
7) 감마
기초자산(주가) 가격의 변동에 따른 델타가 변화하는 것에 대한 지료
감마 = 델타 / 기초자산(주가)
감마가 큰것은 델타가 크게 변한다. 따라서 가격변동 위험도 크다.
8) 베가
변동성 1% 변화에 따르는 ELW가격의 변동치
베가 = ELW 가격변화 / 변동성의 변화
4. ELW 투자 성공의 5요인(가장중요)
가. 상승가능한 주식
나. 활발한 거래량(10위권)
다. 최종 종료일(만기일)이 여유가 있어야 한다.(최소 60 ~ 90일 이상)
라. 비교적 싼가격(괴리율-가 클수록 좋다)
마.달성가능한 손익분기점(기초자산대비 행사가가 10% 이내)
5. ELW투자방법
가. 주식과 병행투자
주식:콜:풋 = 6:2:2로 투자하면 이상적임
- 주가가 오르면 주식과 콜이 수익을 주며 풋은 손실을 준다.(전체적으로 이익)
- 하락장이 되면 주가와 콜이 하락하여 풋이 이익을 주므로 손실을 줄여준다.
- 금융위기 같은 폭락장에서는 풋의 이익이 기하급수적으로 늘어나서 주가와 콜의 손실분을
상쇄하거나 오히려 이익을 줄수있다.
나. ELW만 투자
같은 종목의 콜, 풋ELW를 1:1로 매수하면 상승장이던 하락장이던 수익을 낼 수 있다.
왜냐하면 콜, 풋의 가격변동성이 동일하지 않기 때문이다.
다. 기초자산 방향성 예상에 따른 투자방법
① 주가급등가능성 높고 보유기간을 짧게 가져가는 경우
⇒ 행사가격 높고 만기짧은 콜ELW가 유리
(주가가 급등하여 행사가능성이 높아지면 레버리지과로 인해 ELW의 가격반응이 폭발적으로
이루어지기 때문)
② 주가급등가능성 높고 보유기간을 짧게 가져가는 경우
⇒ 행사가격 높고 만기가 긴 ELW가 유리
③ 주가 완만 상승, 보유기간 짧게 가져가는 경우
⇒ 행사가격 낮고 만기가 짧은 ELW가 유리(행사가격이 너무 높으면 레버리지 효과보다 시간가치 감소
효과가 더 크게 작용)
④ 주가 완만 상승, 보유기간 길게 가져가는 경우
⇒ 행사가격 낮고 보유기간이 긴 ELW가 유리
라. 레버리지 관리
매수타이밍에 풀배팅 금지
6. 선물 옵션과의 비교
| 구분 | ELW | 주가지수선물 | 주가지수옵션 |
| 계좌 | 주식계좌 | 선물/옵션 전용계좌 | 선물/옵션 전용계좌 |
| 매매 및 | 매매:주식거래와 동일 | 결제:T+1일 결제 | 매매:주식거래와 동일 |
| 결제방식 | 결제:T+2일 결제 | 증거금 유지 | 결제:T+1일 결제 |
| 증거금 제도 없음 | 매수자:결제일 이후에 추가 납입없음 | ||
| 거래 방법 | 매수만 가능 | 매수/매도 모두 가능 | 매수/매도 모두 가능 |
| 유동성 | 의무적 유동성공급자 제도 | 없음(주식선물의 경우 도입) | 없음(주식옵션의 경우 도입) |
| 공급자 | |||
| 시장 | 거래세 없음 | 거래세 없음 | 거래세 없음 |
| 참여비용 | |||
| 대상종목 | 다양함 | 제한적 | 제한적 |
| KOSPI100 구성종목 및 바스켓 | KOSPI200지수와 주식 선물 15개 | KOSPI200 지수, | |
| KOSPI200 지수와 일부 해외지수 | 지수 | 주식 옵션은 33개 | |
| 주식 옵션거래량은 거의없음 | |||
| 만기 | 다양(3개월~3년) | 1년 | 다양(6개월 이하) |
| 발행주체 | 증권회사 공모 | 거래소 회원간의 쌍방향 계약 | 거래소 회원간의 쌍방향 계약 |
| 표준화정도 | 낮음 | 높음 | 높음 |
| 의무이행자 | 최초 발행자 | 최종 매도 계약 보유자 | 최종 매도 계약 보유자 |
| 손실 가능성 | 제한적 | 무제한 | 무제한 |
| 레버리지 | 다양함 | 약6~7배 | 다양함 |
